以梦为马，不负光阴

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1、综述

2025年1月，A股市场开局平淡，主要宽基指数均出现了小幅的向下调整。债市1月整体收涨，但中间曾出现过冲高回落行情，债市的赚钱效应相比2024年4季度有所放缓。A股市场开年主题投资活跃，人形机器人板块拔得头筹，相关主题基金1月份净值大幅增长。人工智能板块1月份表现有所分化，但整体仍维持强势，在市场中有较高的热度。中证转债指数1月份录得上涨，可转债持仓较多的债基收益排名靠前。

2025年1月，沪深300指数下跌2.99%，中债新综合全价（总值）指数上涨0.2%。平衡五剑组合成立以来获得48.36%的收益，同期业绩比较基准（沪深300指数*50%+中债新综合全价（总值）指数*10%）上涨8.41%，组合2024年12月31日净值1.4952，2021年1月31日净值1.4836，本月下跌0.77%。业绩比较基准本月下跌1.38%，组合本月跑赢业绩比较基准0.61个百分点。（来源：且慢，Wind，数据截至：2025.1.31）

2、业绩归因分析

组合持仓1月表现：

安信民稳增长混合A下跌0.44%

广发均衡优选混合A下跌3.42%

长盛成长价值混合A下跌1.91%

中金中证优选300指数(LOF)A下跌1.61%

景顺长城中证500行业中性低波动指数A下跌2.93%

招商成长量化选股股票A上涨1.08%

广发纯债债券A上涨0.13%

博时裕乾纯债A下跌0.07%

鹏华丰享债券上涨0.3%

华夏海外聚享混合发起式(QDII-FOF)A人民币上涨1.33%

华夏海外聚享混合发起式(QDII-FOF)C人民币上涨1.3%

摩根全球多元配置(QDII-FOF)人民币C上涨1.97%

（来源：Wind，2025.1.1—2025.1.31）

3、成分基金及组合表现分析

在12月进行了大规模的组合调仓后，本月组合成分基金整体表现较好。从指数基金配置看，因价值、低波动因子走弱，成长因子走强，本月中金中证优选300指数、景顺长城中证500行业中性低波动指数均有一定的回撤，但招商成长量化选股股票则表现较好，实现了净值上涨。三只基金组合搭配，本月的表现明显强于沪深300指数。三只股债平衡型基金总体符合预期，因地产、券商1月份走弱，广发均衡优选的净值回撤稍大。

三只纯债基金本月表现有所分化，博时裕乾纯债小幅下跌，广发纯债与鹏华丰享债券净值小幅上涨。从久期管理看，1月份久期偏向中短的纯债基金表现弱于久期偏中长的品种。在十年期国债收益率处于低位的环境中，我们需要基金经理灵活运用久期、杠杆、择券，实现波动可控且优于一般现金管理的投资效果。

从海外平衡型QDII-FOF的基金表现看，华夏海外聚享与摩根全球多元配置表现可圈可点，起到了分散资产配置，平滑组合波动的效果。结合2024年四季报看，两只基金灵活进行海外股债比例调整，并对新年的美股市场机遇与风险做出了分析，适度调整了权益资产内部配置的具体结构。

4、后期展望

2025年1月A股主要宽基指数小幅收跌，但我们要清楚，某一天、某一个月的表现并不能代表全年。我们对去年三季度末以来的积极变化感到欣喜，宏观政策明显转向，财政政策持续发力：总量更多、节奏更早、结构更优；权益市场的定位更高、呵护举措更多。最直接的影响，是投资者信心与热情的提振，是市场流动性的显著改善。

当前A股市场有两条线索需要重点观察，其一是由于总量政策从落地到实施再到见效需要时间，经济复苏进度将显著影响市场风格，如能研判得当，则有望在大的风格轮动中占据先机；其二是市场活跃资金近期审美的内部结构性变化，在没有指数级普涨行情和大的风格切换之前，这部分活跃资金的偏好，将显著影响A股市场。

在我们升级了投资策略后，1月份平衡五剑的表现较好。从权益资产的表现看，价值、红利与低波动板块，整体表现稍强于沪深300指数，但成长风格的配置成为了加分项。做好基金投资，需要先做好基础题，如追踪业绩比较基准不差，做好几道拔高题，就能取得超额收益。波动是A股市场的一大主题，2025年外部环境的挑战更多，再平衡策略的有效性有望进一步增长。对于再平衡策略而言，上涨与下跌皆为喜乐，体系可以长期稳定运行。

2025年债市配置的主要思路是防范风险，选择久期配置差异化、内部券种差异化的债基，来实现现金管理增强之目的。降低债市的回报预期，2024年的高收益并不是常态。在十年期国债收益处于低位的背景下，震荡行情有可能在年内上演。纯债基金表现暂时落后于货币基金，也是有可能出现的。权益投资不悲观，在低利率的环境下，可转债资产的配置价值需要继续保持重视。一方面是可转债的看涨期权价值，另一方面低利率环境带来了可转债债底价值的水涨船高。

近期，我们认真研读了公募基金2024年四季报，完成了2025年重点基金池的更新工作。无论是指数基金，股债平衡型基金，还是纯债债基，我们都进行了一轮新陈代谢，明确了一批新年要重点研究和观察的品种。我们将努力把研究成果和深度认知，转化为组合净值曲线的良好表现。

以梦为马，不负光阴。我们会珍惜每一份信任，争取为持有人创造较好的回报。坚持长期主义，努力做难而正确的事。我们会坚持这一原则，按照“令人信服、受人尊敬”的标准，力争打造出精品投顾组合。

期待2月继续与各位相伴同行！

备注：根据基金定期报告，长盛成长价值混合A近5年完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:33.98%/20.12%(2020)、13.16%/1.15%(2021)、-7.15%/-15.44%(2022)、2.44%/-6.57%(2023)、10.42%/12.13%（2024）

安信民稳增长混合A成立以来近5年完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:5.21%/2.98%(2020)、17.88%/-0.41%(2021)、8.81%/-4.23%(2022)、-0.49%/-1.46%(2023)、16.45%/8.11%（2024）

广发均衡优选混合A成立以来完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:7.83%/-3.87%(2021)、-5.62%/-6.08%(2022)、-14.60%/-3.27%(2023)、17.88%/13.59%（2024）

中金优选300指数（LOF）A近5年完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:27.66%/11.10%(2020)、11.92%/3.47%(2021)、-10.24%/-13.96%(2022)、-0.65%/-3.32%（2023）、24.25%/20.21%(2024)

景顺长城中证500行业中性低波动指数A近5年完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:21.20%/13.42%(2020)、23.02%/19.20%(2021)、-11.77%/-14.16%(2022)、5.20%/2.99%（2023）、8.70%/6.85%（2024）

招商成长量化选股股票A自成立以来基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下: 13.43%/3.56%（截至2024.12.31）

鹏华丰享债券近5年完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:3.57%/3.07%(2020)、6.16%/5.69%(2021)、2.50%/3.37%(2022)、5.21%/4.67%（2023）、5.62%/8.32%（2024）

广发纯债债券A近5年完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:4.45%/-0.16%(2020)、5.73%/2.28%(2021)、1.87%/0.19%(2022)、5.82%/1.66%（2023）、、5.57%/5.43%（2024）

博时裕乾纯债债券A近5年完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:2.42%/2.70%(2020)、4.22%/2.70%(2021)、2.82%/2.70%(2022)、3.43%/2.70%（2023）、9.86%/2.70%（2024）

华夏海外聚享混合发起式(QDII-FOF)A人民币自基金转型起至今完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:7.13%/11.76%（2023）、9.17%/10.49%（2024）

华夏海外聚享混合发起式(QDII-FOF)C人民币自基金转型起至今完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下:6.67%/11.76%（2023）、8.73%/10.49%（2024）

摩根全球多元配置(QDII-FOF)人民币C自成立以来完整会计年度基金业绩和业绩比较基准收益率数据如下: 10.22%/14.04%（2024）